Les comptes séculaires d'EDF

 

 

 

Une dépêche Reuters du 17 janvier nous apprend qu'EDF compte émettre un emprunt en livres sterling. Une information financière classique. Un détail quand même : il est indiqué que le groupe français a émis 700 millions de dollars à 100 ans avec un coupon de 6%, le plus important emprunt d'un siècle jamais émis, le premier emprunt à 100 ans en dollar émis par une entreprise européenne et le deuxième toutes devises confondues ! EDF avait, par ailleurs, emprunté l'équivalent de 7,46 milliards d'euros de papier hybride et senior en trois devises cette semaine.

 

Une émission aussi longue est rare. On doit compter huit emprunts à cent ans ou perpétuels lancés par le passé par Londres et  qui sont toujours en cours. La valeur totale de ces émissions est estimée à 2 milliards de livres. Le plus ancien remonte à 1853, Londres racheta ainsi des titres de la South Sea Company en difficulté. En 1917, pour financer le coût de la première guerre mondiale qui s'enlise, Lloyd George avait émis un emprunt perpétuel à 5 % l'an qui sera renégocié en 1932 à 3,8 %. Une excellente opération, paraît-il. 

 

 

Les emprunts obligataires à très longue maturité ont refait surface dans les années 1990, après un intermède de plusieurs dizaines d'années. Disney a ainsi levé des fonds à cent ans en 1993, suivi entre autres par l'Université de Yale en 1996, l'Etat du Mexique en 2010, ou GDF Suez en 2011, la première entreprise à emprunter en euros sur une aussi longue durée. On peut quand même s’interroger sur le sens de telles  émissions. La pérennité d’une entreprise, fût-elle un grand groupe industriel mondial, est loin d’être assurée. On est payé pour savoir que les crises susceptibles de bouleverser le paysage économique existent. Bref, quel sens donner à un emprunt d’un siècle? Du point de vue des prêteurs, ils pourraient rétorquer que cela peut assurer une rente d’intérêt perpétuelle qui peut convenir à des fonds de pension par exemple. Même si la source se tarit, il doit bien exister un jeu de garantie…ou jeu d’écriture pour qu’ils puissent retomber sur leurs pattes. Mais du point de  vue d’une entreprise ?

 

Est-ce une manière  de se défausser sur les générations futures. On pourrait ironiser sur le fait que l’on peut être certain que le fonds de commerce d’EDF, le parc de ses centrales nucléaires sera bien présent dans un siècle. Il faudra toujours une entité industrielle pour gérer leurs démantèlements.  En effet, on a su construire des centrales sans jamais avoir lié leur construction à l’étude parallèle de leur déconstruction. S’il faut une image pour comprendre le propos, ces sites ont été construits à l’image des blockhaus allemands de la seconde guerre et non comme un meccano où toute pièce montée pourra être démontée, quarante ou cinquante ans plus tard. Bref, un monde où un emprunt à cent ans sera moins virtuel qu’un monde où tous les trente ans, un Tchernobyl ou un Fukushima peuvent rayer de la carte l’équivalent de quelques grandes villes… 

 

Antoine Laray est journaliste économique et financier